牛跟投中金：维持速腾聚创跑赢行业评级目标价47港元

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　　中金发布研报称，看好速腾聚创（02498）凭借数字化产品的优势卡位受益于下游需求的快速增长，维持跑赢行业评级及目标价47.00港元牛跟投，对应25/26年10.9/7.1倍P/S，较当前股价有43%的上行空间。前股价对应25/26年7.6/5.0倍P/S。

　　中金主要观点如下：

　　公司3Q25业绩符合该行预期

　　3Q25公司实现营业收入4.07亿元，符合该行此前预期。财务关注：1）毛利率同比改善牛跟投，3Q25公司毛利率提升6.5pct至23.9%；2）机器人领域表现亮眼，3Q25用于该领域的激光雷达销量同比增长393.1%，收入同比增长157.8%；3）公司仍以4Q25单季度扭亏为盈为目标。

　　ADAS业务：新平台定点势如破竹，海外及合资品牌拓展打开新局面

　　EM平台数字化新品获客户认可，EM平台产品已获得13家车企共56款车型定点。其中，面向L2+的EMX已收获49款车型定点，公司预计2026年进入集中量产阶段，该行认为EMX有望成为ADAS业务的主要支撑；EM4已搭载于极氪9X、智己LS6/LS9等多款车型，有望成为L3车型的核心配置。此外，公司累计获得12家海外及合资品牌多款车型定点，包括欧洲最大汽车集团的多个合资品牌（订单规模超50万台）及北美新能源车企（订单规模超50万台），该行看好海外业务成为新增长极。

　　机器人与其他业务：下游场景规模落地可期，第二成长曲线确立

　　根据公告，公司与滴滴达成合作，其新一代Robotaxi将搭载10颗公司的车规级数字化激光雷达；公司以E1R及Airy切入割草机器人场景，与多家行业TOP5客户达成合作，4Q25开始大规模量产；在城市配送领域，公司已与全球90%的头部客户合作，新发布的Fairy已搭载于新石器无人车X3，实现发布即商业化。10月，公司推出Active

　　Camera 2，完善具身智能布局。